XTB analýza: Brexit a Spojené kráľovstvo - čo ukázalo 10 rokov po hlasovaní o odchode z EÚ

Blíži sa 10. výročie rozhodnutia Veľkej Británie opustiť Európsku úniu (referendum 23. júna 2016). Prekvapivé víťazstvo odporcov zotrvania v únii v roku 2016 otriaslo finančnými trhmi, hoci Spojené kráľovstvo prestalo byť členským štátom EÚ až v januári 2020. Na konci roka 2020 opustilo jednotný trh a colnú úniu a nadobudol účinnosť nový obchodný vzťah s EÚ.

Celkovo zostáva hospodárska štruktúra Spojeného kráľovstva po Brexite zachovaná. Ide o veľkú, vyspelú ekonomiku s pomalým rastom, ktorá je silne závislá od sektora služieb. Dáta však naznačujú, že Brexit vytvoril pre Spojené kráľovstvo prekážky a britská ekonomika od roku 2016 vo všeobecnosti zaostávala za porovnateľnými ekonomikami skupiny G7.

Existujú tri hlavné vplyvy Brexitu, ktoré v uplynulej dekáde obmedzili rast Spojeného kráľovstva. Patrí sem investičná aktivita, ktorá bola slabšia než prevládajúci trend pred hlasovaním o Brexite, obchodné trenice s EÚ po tom, čo Spojené kráľovstvo prestalo byť súčasťou jednotného trhu, a rast produktivity, ktorý bol v posledných rokoch nevýrazný.

Obmedzený rast po Brexite

V období po roku 2020 sa objavil aj nedostatok pracovnej sily, ktorý rast Spojeného kráľovstva ďalej obmedzil. Celkovo mal odchod z EÚ výrazný vplyv na britskú ekonomiku a dôkazy zhromaždené v rámci prieskumu Decision Maker Panel (DMP), ktorý realizovali King’s College a Bank of England, ukázali, že do začiatku roka 2025 bol britský HDP o šesť až osem percent nižší, než by zodpovedalo jeho predbrexitovému trendu.

Tento vývoj bol do veľkej miery spôsobený prudkým poklesom podnikových investícií. Prieskum zistil, že tieto investície boli o 12-18 % nižšie než úrovne pred Brexitom, keďže rozchod s EÚ spôsobil obrovskú mieru neistoty. Analýza tiež ukázala, že neistota súvisiaca s Brexitom a nízka úroveň podnikových investícií po referende spôsobili, že produktivita klesla o štyri percentá pod predbrexitový trend.

Riziká obchodných bariér

Zaujímavé je, že pokles rastu a produktivity Spojeného kráľovstva po roku 2016 nebol spôsobený znížením obchodných tokov medzi Spojeným kráľovstvom a EÚ, keďže obchod mohol voľne plynúť až do roku 2021. Namiesto toho išlo o dlhodobý proces prispôsobovania, ktorý poukazuje na riziká zvyšovania obchodných bariér medzi vyspelými krajinami.

Spojené kráľovstvo zostáva dominantným finančným centrom Európy

Obraz však nie je len pochmúrny. Sektor služieb v Spojenom kráľovstve, ktorý prispieva 80 % k celkovému rastu HDP, sa ukázal ako mimoriadne odolný voči Brexitu. Aj miera nezamestnanosti zostáva nízka. Londýn naďalej patrí medzi hlavné svetové finančné centrá a z tejto pozície nebol vytlačený žiadnym iným európskym mestom.

Hoci Brexit nepochybne mal určitý negatívny vplyv na britskú ekonomiku, celkový trend rastu HDP v Spojenom kráľovstve je porovnateľný s Európou, kde bol rast v posledných rokoch tiež slabý. V skutočnosti Nemecko zaznamenalo po pandémii Covid-19 najhorší vývoj HDP a je výrazným zaostávajúcim hráčom, ako je vidieť na grafe nižšie. Pandémia bola veľkým šokom pre globálnu ekonomiku a mala omnoho väčší hospodársky dopad než Brexit.

Graf 1: HDP Spojeného kráľovstva, Francúzska, Nemecka a eurozóny od roku 2016, normalizované, aby bolo vidieť, ako sa pohybujú spoločne.
Zdroj: XTB a Bloomberg

Spojené kráľovstvo ako globálny technologický líder

Pozitívom je tiež fakt, že Brexit neovplyvnil pozíciu Spojeného kráľovstva ako globálneho technologického lídra. Spojené kráľovstvo zaznamenáva výrazný a rastúci prílev investícií do technologického sektora z verejných aj súkromných zdrojov, so silným zameraním na umelú inteligenciu. Tento sektor má už hodnotu takmer jeden bilión libier, čo znamená, že Spojené kráľovstvo sa radí na tretie miesto medzi najhodnotnejšími technologickými ekosystémami na svete, hneď za USA a Čínou.

V tejto oblasti sa Spojené kráľovstvo vzdialilo členským štátom EÚ – v roku 2024 pritiahlo rizikový kapitál v objeme 16,2 miliardy dolárov, čo bolo viac než Francúzsko a Nemecko dohromady. Spojené kráľovstvo sa tiež dostáva do popredia v kvantových technológiách a podľa počtu kvantových spoločností a súkromných investícií v tomto sektore sa radí na druhé miesto hneď za USA.

Investori potrestali Spojené kráľovstvo po Brexite

Niet pochýb o tom, že Brexit a proces odchodu z Európskej únie priniesli neistotu. Je všeobecne známe, že tú investori neznášajú, a hlasovanie o Brexite malo aj preto negatívny vplyv na ceny britských aktív. Ako je vidieť nižšie, obchodne vážená libra v uplynulej dekáde zaostávala za obchodne váženým eurom a dolárovým indexom, ktoré merajú vývoj týchto mien voči košu ich najväčších obchodných partnerov.

Menový pár GBP/USD sa od hlasovania o Brexite nedokázal dostať nad úroveň 1,50 USD. V období rokov 2010-2016 bol priemerný kurz GBP/USD 1,5770 USD, zatiaľ čo po roku 2016 sa priemerný kurz GBP/USD pohyboval tesne pod úrovňou 1,30 USD. Slabý výkon libry nemožno pripisovať výlučne Brexitu: svoju úlohu zohrali aj pandémia Covid-19 a tzv. minirozpočet (bývalej premiérky) Liz Trussovej. Úpadok amerického dolára v posledných mesiacoch však zvyšuje nádeje, že silná libra by sa mohla opäť stať realitou, keď sa svet posúva ďalej od Brexitu a snaží sa zorientovať v zmenenom globálnom hospodárskom poriadku po inaugurácii prezidenta Trumpa v USA.

Graf 2: Obchodne vážená libra, euro a index DXY, normalizované, aby bolo vidieť ich spoločný pohyb.
Zdroj: XTB a Bloomberg

FTSE 100 zasiahnutý Brexitom, no vracia sa späť

Výkonnosť indexu FTSE 100 od roku 2016 zaostávala za jeho európskymi konkurentmi, ako je vidieť na grafe nižšie. To naznačuje, že Brexit a neistota okolo Spojeného kráľovstva spolu s oslabením libry viedli k odlivu kapitálu z krajiny. Ako je zrejmé z grafu 3 nižšie, presun kapitálu z britských akcií smeroval najmä do USA. Za posledných desať rokov index FTSE 100 výrazne nezaostal za francúzskym CAC alebo indexom Eurostoxx 50. Silnejším hráčom bol nemecký DAX, avšak uplynulá dekáda sa niesla v znamení výraznej nadvýkonnosti amerických akcií, najmä od roku 2020.

Táto situácia sa však môže zmeniť. Britské akcie sa opäť dostávajú do priazne investorov. Za posledných 12 mesiacov index FTSE 100 prekonal európske aj americké indexy, ako je vidieť v grafe 4.

Graf 3: FTSE 100, CAC, DAX, Eurostoxx 50 a S&P 500, normalizované, aby bolo vidieť ich spoločný pohyb za posledných 10 rokov.
Zdroj: XTB a Bloomberg

Graf 4: FTSE 100, CAC, DAX, Eurostoxx 50 a S&P 500, normalizované, aby bolo vidieť ich spoločný pohyb za posledných 12 mesiacov.
Zdroj: XTB a Bloomberg

Záver

Celkovo Brexit spôsobil neistotu a v uplynulej dekáde zaťažil výkonnosť libry aj britských akcií. Zároveň znížil rast Spojeného kráľovstva a negatívne ovplyvnil produktivitu. Objavujú sa však náznaky, že Spojené kráľovstvo sa postupne usádza vo svojej pozícii mimo EÚ a rast sa opäť zrýchľuje. Ako sa posúvame hlbšie do 20. rokov 21. storočia, libra aj index FTSE 100 vykazujú známky sily. Kedysi bol Brexit hlavnou témou v Európe aj v Spojenom kráľovstve, dnes ho však ako hlavnú výzvu pre Spojené kráľovstvo aj Európu v tomto desaťročí vytláča preusporiadanie globálnej ekonomiky zo strany Donalda Trumpa a jeho politika „America First“.

Zobrazit Galériu